美联储利率不变：按兵不动并暗示明年仍不太可能有行动

结束了为期两天的议息会议，北京时间12月12日凌晨03:00，美联储宣布暂停降息，维持利率在1.50%-1.75%不变。

在连续三次降息缓和了对经济减速的担忧后，市场早已普遍预测美联储此次会维持利率不变。

美联储声明暗示：明年仍不太可能有行动

需要强调的是，美联储同时宣布将超额准备金率（IOER）维持在1.55%不变。部分市场人士认为这一点可以理解为“技术性”加息。

更需要关注的是，美联储在此次声明中强调，在通胀持续低迷的情况下，明年不太可能采取任何行动。

备受市场关注的点阵图也显示，美联储FOMC委员倾向于在2020年维持现有利率政策的预期，且没有一名委员认为应当在明年降息。

近期经济数据让美联储委员们态度一致。

此次利率决定没有委员会提出反对票，这也是今年5月份会议以来的首次。

多数专家认为，这次政策声明基本是在重复10月会议以来美联储官员与市场之间沟通过的观点。从某种程度上来说，美联储再度重申的是，在信息出现显著改变的情况下才会调整利率水平。

不仅如此，美联储还删除了“前景围绕着不确定性”的表述。这一行为被解释为，美联储认为前景及美国经济略有好转。

加拿大皇家银行固定收益策略师加勒森表示，移除这一表述表明美联储继续降息的可能性很低，在某种程度上支撑了2020年的前景。

市场反应：现货黄金被吓到了！

虽然美联储一如既往符合预期。但是，该消息仍然让美股三大股指集体走红。

北京时间12月12日，截至收盘，美股三大股指集体收涨。道指收涨0.11%报27911.30点，纳指收涨0.44%报8654.05点，标普500指数收涨0.29%报3141.63点。

欧洲三大股指集体收涨。富时100指数收涨0.03%报7216.25点，法国CAC40指数收涨0.22%报5860.88点，德国DAX指数收涨0.58%报13146.74点。

COMEX 2月黄金期货收涨6.9美元，报1475.00美元/盎司，涨幅为0.47%。

此前，有专家预计，美联储将保持利率不变直到2020年中。

从此次的点阵图也可以看出，美联储依旧认为将于2021年及2022年各加息一次。这说明，美联储对于GDP与通胀的预期没有改变，但下调了2019年核心PCE的预期，失业率预期也小幅下调。

美联储主席鲍威尔大放“鸽”声：

通胀持续性明显上涨之际才是加息之时

鲍威尔在利率决议后的发布会上表示，当前货币政策立场可能仍是合适的，美国经济前景面临诸多风险，但仍偏正面；加息的需要较低，如要加息，需要看到通胀有持续性的明显上涨。

他的讲话被解读为“鸽派”，要点包括：

经济环境：预计经济温和增长持续，但降息行动传导至经济需要假以时日；

利率水平：如要加息，需要看到通胀有持续性的明显上涨；

通胀水平：通胀持续低于2%是不健康的；

就业市场：即使失业率低至3.5%，劳动市场仍存在闲置；

货币市场：美联储随时准备调整回购操作，以保持联邦基金利率在区间内；

若有需要，会购买附息债券。

鲍威尔讲话期间，现货黄金日内涨幅一度扩大至近1%，最高报1477.54美元/盎司；现货白银涨超1.5%，报16.89美元/盎司；欧元兑美元刷新11月5日以来新高；美元指数日内跌幅扩大至近0.3%。

美联储为何敢在年末按下暂停键？

光大银行金融市场部宏观分析师周茂华第一时间接受了中国财富的采访。在他看来，美联储此次之所以能够坚定地“保持利率不变”，原因有以下三点：

其一，美债收益率曲线结束“倒挂”。参照历史经验，美债收益率长、短端利率倒挂往往被视为美国经济即将陷入衰退的信号。但今年7月以来美联储实施三次降息，市场对中美贸易谈判预期转向乐观，使得美债收益率结束倒挂。

数据显示：截至12月10日，美国2年期、10年期国债收益率分别为1.65%和1.85%，二者期限利差20个基点。而近期美联储为缓解货币流动性紧张持续投入大量流动性，也对短端利率构成一定抑制。

其二，美联储“双目标”发展符合预期。11月美国公布的新增非农就业26.6万人，好于市场预期。1-11月月均新增非农16.9万人，远高于长期趋势水平；最新出炉的11月CPI同比2.1%，好于预期。美国就业趋紧、薪资温和增长及能源对物价拖累减弱，通胀前景偏乐观。

其三，美联储长期量宽政策效果已明显减弱，长期的量宽政策并未实现2.0%目标，同时，无法阻止经济回归长期趋势水平（经济趋缓）。为应对下次危机与维护其在市场公信力，美联储将尽量保持一定政策空间。

中国央行下一步将会怎么做？

美联储在年末按下了降息暂停键，中国央行能否保持“任尔东西南北风，我自岿然不动”的态势？

12月1日，中国人民银行行长易纲在《求是》杂志刊发题为《坚守币值稳定目标实施稳健货币政策》的文章称，即使世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近，我们也应坚持稳中求进、精准发力，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。

中信证券首席固收分析师明明表示，明年货币政策边际宽松方向不变，但节奏和力度上会更加灵活。

然而，也有专家表示，明年降准、降息都有可能。

中泰证券首席经济学家李迅雷表示：“利率市场化改革后，央行主要通过调控政策利率来带动贷款利率的下降，现在每次降5BP的话，降息可以有多次操作。”

其实，年末央行的一些操作已经在向外界释放维稳信号。

截至12月11日，中国央行已连续16个交易日未开展逆回购操作。12月6日，中国央行开展中期借贷便利(MLF)操作3000亿元，比当日到期量多1125亿元，中标利率持平上次报3.25%。

兴业研究宏观分析师郭于玮表示，央行在流动性较为宽裕的月初超额续作MLF，能够释放跨年流动性维稳的信号，使市场预期保持平稳。

美联储利率

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