刘鹤：风险应对要走在市场曲线前面

在6月18日开幕的第十二届陆家嘴论坛上，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤发来书面致辞。

在书面致辞中，刘鹤从稳健的货币政策更加灵活适度、金融服务实体经济、加快出台和落实金融改革开放、提高金融监管与金融机构治理机制的有效性等多个方面，指出了金融系统的工作重点。

刘鹤表示，风险应对要走在市场曲线前面。在经济下行压力和各种不确定条件下，要增强预判性，理解市场心态，把握保增长与防风险的有效平衡，提高金融监管与金融机构治理机制的有效性。

那么，如何理解“风险应对要走在市场曲线前面”？又将如何化解金融风险？

如何化解金融风险？

刘鹤表示，我们正处于“十三五”规划收官、制定“十四五”规划宏伟蓝图的重要时期。全国“两会”已胜利闭幕，对全年工作进行了部署。金融系统要在党中央、国务院领导下，做好以下重点工作。

其中一条为，风险应对要走在市场曲线前面。

在经济下行压力和各种不确定条件下，要增强预判性，理解市场心态，把握保增长与防风险的有效平衡，提高金融监管与金融机构治理机制的有效性。

我们完全有信心有能力应对任何内外部风险冲击，实现金融体系稳健运行。

中信证券首席固收分析师明明表示，英文里有个词组“behind the curve”，意为落后于形势、后知后觉、反应迟缓。“走在市场曲线前面”应该是“behind the curve”的反义，意思就是要提前处置风险。

“市场曲线本身就隐含了经济的变化情况，比如经济下行，债券收益率曲线就会下移。”某中型券商首席固收分析师表示，“增长、通胀、市场风险都会影响曲线变动。这个表述的背后意味着应该先去判断曲线变动的情况，预先做好应对。”

对于金融风险的化解，银保监会新闻发言人6月初答记者问明确表示，金融风险趋于收敛，为支持实体经济发展发挥了重要作用。

今年初突发新冠肺炎疫情，国内外经济金融形势更加复杂多变，防范金融风险面临新的挑战。对此，必须高度警惕，保持战略定力，坚决遏制各类风险反弹回潮，妥善处理和应对新出现的问题与挑战。

相应需要做好以下工作：

有效应对银行不良资产反弹。

坚决治理各种粉饰报表的行为，督促银行做实资产分类、真实暴露不良、足额计提拨备。疏通不良资产核销、批量转让及抵债资产处置等政策堵点，指导银行采用多种方式加大不良处置。

依法依规处置高风险金融机构。

压实各方责任，落实好金融机构主体责任、股东的救助责任、地方政府的属地责任和金融管理部门的监管责任，健全损失分担机制。

对违法违规搭建的金融集团，在稳定大局的同时，严肃查处违法违规行为，全力做好资产清理、追赃挽损和改革重组。

持之以恒整治影子银行。

建立全覆盖的统计监测体系，重点加强高风险影子银行业务监测分析，做好风险缓释。

推动互联网金融风险市场出清。

持续整治网络借贷等互联网金融风险，坚决取缔非法从事金融活动的互联网机构，不断加大互联网保险的规范力度等。

加大金融开放力度

刘鹤还要求，（金融系统要）服务实体经济，促进经济转型升级。要以高质量发展为导向，深化供给侧结构性改革。要适应各类市场主体需要，着力打通货币传导的各种堵点，创新金融产品，优化金融结构，提高小微企业贷款、信用贷款、制造业贷款比重。

金融要为实体经济服务，满足经济社会发展和人民群众需要。金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。

当前金融体系中，银行业资产规模最大，银行业也是服务实体经济的主力，尤其需加强对小微企业的信贷支持。银保监会数据显示，截至一季度末银行业金融机构普惠型小微企业的贷款余额12.55万亿，相比去年末新增近万亿。

2020年3月1日，银保监会与人民银行等五部委联合出台了对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息政策：

自2020年1月25日至5月15日，各银行业金融机构已对1.28万亿元中小微企业到期贷款本金实行延期安排，超过40%的中小微企业到期贷款得到各种形式的接续融资支持。

银保监会新闻发言人称，指导大型银行实现普惠型小微企业贷款增速高于40%的目标，全力为中小微企业纾困。

下一步银行业将加大对“两新一重”（新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重大项目）的资金支持，大力发展科技金融、绿色金融、消费金融，加大金融扶贫力度。

刘鹤还表示，深化改革开放。中国将坚定不移深化改革、扩大开放，加快出台和落实金融改革开放举措，保护在华外资企业合法权益。

近年我国金融对外开放步伐明显加快。如2018年以来银保监会推出了34条扩大开放措施。

目前上述措施涉及的法规制度修订已基本完成，如《外资银行管理条例》《外资保险公司管理条例》《外资银行行政许可事项实施办法》等。

2018年以来，银保监会共批准外资银行和保险公司来华设立80多家各类机构。如法国东方汇理资产管理公司和中银理财有限责任公司在上海合资设立我国首家由外方控股的理财公司。

银保监会新闻发言人表示，银保监会将继续大力推进已出台政策落地，在确保金融安全的前提下，全面拓展金融开放的广度和深度。

支持外资积极参与中国金融市场，鼓励中外资金融机构在产品、股权、管理和人才培养等方面加大合作。

将一如既往地欢迎和支持更多符合条件的外资金融机构来华投资和拓展业务，也将不断完善与开放水平相适应的监管方式方法，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。

刘鹤提出“九字方针”指导资本市场深层次改革和开放

值得注意的是，在刘鹤的书面致辞中，首次对资本市场发展提出了“九字方针”，即：要坚持“建制度、不干预、零容忍”，加快发展资本市场。

中国证监会主席易会满在随后的发言中也表示，刘鹤副总理特别提出的“建制度、不干预、零容忍”九字方针，对于推进资本市场改革开放和高质量发展具有重要指导意义。

事实上，刘鹤的书面致辞中所提到的有关资本市场发展的内容，也和这“九字方针”一一对应。

刘鹤提出，“要坚持市场化、法治化原则，完善信息披露、发行、退市等基本制度，健全鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系”，这便是建制度。

近两年市场感受颇深，尤其是证监会启动资本市场全面深化改革以来，改革政策频发，资本市场基础制度体系正在完成新一轮向市场化，法制化以及更符合注册制要求的革新。

尤其是设立科创板并试点注册制，推动创业板注册制改革以及新三板全面深化改革等几大交易所的板块改革，更是让市场充分感受到了基础制度变革带来的剧烈而深刻的变化。

刘鹤提出的“着力增强交易便利性、市场流动性和市场活跃度”，则与九字方针中的不干预相呼应。

自2018年底资本市场监管理念转向以来，证监会和交易所用行政手段干扰市场运行的情形已经大大减少，市场交易监管更趋向于市场化。

易会满履新证监会主席后更是将敬畏市场放在了首位，他提出必须敬畏市场，尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展。今日“九字方针”提出不干预的理念也意味着未来证监会的监管理念将进一步趋向市场化思维。

此外，“强化对市场中介机构的监管，大幅提高对财务造假等违法违规行为的打击力度，加快推动证券代表人诉讼机制”的内容表述，则指向了零容忍。

今年以来，新证券法正式实施，注册制改革进一步在资本市场推开，但另一方面，瑞幸咖啡、康美药业等公司的恶劣造假事件，则将投资者对资本市场的信用质疑推向了近年来的高峰。

这种情况下，零容忍是监管层必须要坚持的，而强化中介监管，提高对违法违规的打击力度以及加快证券代表人诉讼，则分别是从中介机构，监管以及市场三个方面对违法违规以及财务造假等行为进行约束。

可以肯定的是，以上刘鹤提出的九字方针将是未来资本市场全面深化改革的风向标，证监会接下来的改革方向和出台的政策，预期都将围绕这“九字方针”而展开。因此，如要读懂资本市场的深层次改革逻辑，则需要首先理解这“九字方针”。

【来源：21世纪经济报道；ID：jjbd21】

刘鹤

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