经济基础知识:荷兰郁金香泡沫

回溯历史上最早也最着名的泡沫发生在荷兰——郁金香泡沫，荷兰是17世纪欧洲最繁荣的经济体，有最发达的金融中心阿姆斯特丹。当时荷兰东印度公司等殖民地事业获利丰硕（历史课上曾提过的），社会财富增加，财富效应使社会对奢侈品和炫耀财需求上升。

1593年一名荷兰商人从土耳其进口首株郁金香，恰巧能满足炫耀财的需求，从此拥有郁金香成为有钱人的象徵，需求上升拉抬价格。这时发展出以OTC方式进行「现货」交易，1636年出现现金结算的「期货」交易，但尚未有mark to market的制度，所以比较类似现在的选择权。郁金香期货与选择权的保证金使用远期票据支付，因此信用浮滥，可以自由创造信用，连社会底层都挤出钱进场。

可其实在市场上交易的甚至不是花，因为花一下就会凋零，交易的是还不知道能开出什么花来的「球茎」，还能让大家如此疯狂。起初上涨的球茎是较为罕见的高贵品种（＝「蓝筹股」、「绩优股」），但泡沫巅峰时，只要是球茎都会涨，1634-1636年间，球茎价格上升超过10倍。1637年初，最贵的球茎被炒到6,700荷兰盾，换算约是荷兰人平均年收入45倍。

1637年2月泡沫破灭，市场谣传许多交易对手将消失，流动性瞬间冻结，票券无法兑现。于是抛售潮涌现，郁金香球茎价格崩盘，市场一片混乱。荷兰政府后续才强行终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易。

现在检视郁金香泡沫，形成经济泡沫的要素有这些（不限于以下几点）：

不成熟的新事物、新科技、新概念，带来想像的空间

经验不足、过度乐观的投资者

政府默许或支持

借贷的标准下降（或不严），有杠杆投资的情况

街头巷尾全面参与，连平常不投资的人也加入了

什么是经济泡沫？泡沫源于投机心态，过度乐观，认为买进之后在短期间内可用更高的价格出售，推升资产价格，最后无预警的情况下泡沫破灭，来不及出舞池的投资者全部遭殃。

经济基础知识   郁金香泡沫

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