做股民太难了！A股雷潮滚滚来？

2019年，股民见证了猪肉的奢侈，感受了工业大麻的刺激，坐上了科技股的火箭，牛市呼声此起彼伏。

花开花落，转眼间，距离新年仅十几天。根据规则，每年1月下旬是年报预告集中披露期。

而近日，浓眉大眼的白马股海正药业爆出的13亿元坏账黑天鹅，让市场胆战心惊。

A股还会继续上演爆雷潮吗？当三大雷神（商誉雷、存货雷、应收账款雷）浮出水面，股民望而却步。

雷神一：商誉减值，溢价买来的不一定是“下蛋鸡”

并购既是天使，也是魔鬼。玩得好能大幅刺激股价，玩不好就变成了商誉地雷。

数据来源于WIND

2014年和2015年，并购热潮席卷整个A股，尤其创业板动作频繁，推动二级市场股价连创新高，一级市场PE也水涨船高，蛇吞象式的并购案例比比皆是，动辄商誉高出净资产十倍。其中，2015年商誉规模增速最高，达到96.45%。

商誉是怎样形成的？

举个例子：“有一天，小明去菜市场买一只鸡，本来这只母鸡的价值就是50元，但老板说我这只鸡不简单，每天都会下蛋而且是双黄蛋，他得卖100元，这其中多出的50元就是商誉。如果这只鸡每天下双黄蛋，业绩就达到了预期，多给的50元也是值得的。而如果每天只拉屎不下蛋，那就亏大了，这多付出的50元就得进行商誉减值。”

资本市场之所以对商誉谈之色变，是因为商誉减值对上市公司业绩打击太大。

实际上，上市公司多数收购，尤其是跨行业收购，都是不成功的。不少上市公司要么是高溢价收购，要么是为了蹭热点而收购。刚刚入市的股民一般看不懂收购标的盈利能力、行业前景和竞争优势，单纯看短期股价走势，时常被套。

浪潮起时，市场狂欢；浪潮过后，市场遭殃。由于并购标的业绩不及预期，近年来商誉减值事件频频发生。

2015年至2017年，A股上市公司分别计提商誉减值准备77亿元、101亿元、264亿元。2019年1月30日盘后，A股上演了一出奇葩戏，每隔十分钟就有上市公司公告预亏10亿元，其中不少公司都存在商誉爆雷的情形。

数据来源于WIND

目前，A股各板块商誉占全市场商誉比排居前的行业分别是传媒、医药、计算机、机械、汽车。截至今年三季度，A股商誉占净资产比重大于70%的公司有46家，其中又有12家公司的比值超过100%。

雷神二：存货雷，扇贝跑了，白酒蒸发了，又亏损了

一声惊雷平地起，定睛一看好痛心。当光学、光电子元器件制造明星股欧菲光上演跌停走势，股民不幸踩雷。

欧菲光原本在2018年业绩快报中预计盈利18.39亿元，结果到了4月份，因一次性计提25亿元存货资产减值准备，导致业绩大变脸。

对于制造商而言，如果公司生产的定制化产品失去客户需求，则是实打实的损失。股民在投资上市公司时，如果发现存货飙升现象，应关注其产品大幅扩产的动态。如果是因为行业需求增加，那对公司业绩有提振，如果行业需求不变，那就得警惕造假行为。

此外，A股还有一个独特景观，即“XX跑路”。

扇贝的离开，是浪的追求，还是网笼的不挽留？自2014以来，獐子岛的扇贝已4次消失。扇贝多次离奇死亡，让獐子岛名誉扫地。A股的“獐子岛们”并不少。皇台酒业曾爆出6700万元价值库存成品酒出现严重亏库，抚顺特钢曾爆出钢铁不翼而飞....

值得关注的是，存货项目因其品种繁多、流动性强、计价方式多样等特点，容易被上市公司操纵。

雷神三：应收账款雷，事儿办了，钱收不回来

通常来说，与普通客户做小生意的公司，应收帐款较少，例如你去商店买货，最后的结算方式是钱货两清。如果做大生意，付款方式可能会改变。客户会说，你先帮我办事，做好了我再给钱。反映到财报上，就变成了应收账款。

东方园林就是个典例。在PPP项目刺激下，该公司疯狂拿下政府订单。2015年末，东方园林的应收账款仅为37.89亿元，到了2018年，这一数据已增长至89.79亿元。糟糕的是，由于东方园林账款未能及时收回导致一系列连锁效应发生：计提坏账、债务违约、实控人列为被执行人。

与东方园林一起陷入泥潭的还有其它案例。

统计数据显示，2018年报披露的应收账款靠前的上市公司中，*ST秋林(600891)、华映科技(000536)、*ST信威(600485)、乐视网(300104)与*ST飞马5家公司坏账损失超20亿元。

现金流对上市公司的重要性就如同血液对人体的重要性，而应收账款能否及时收回又能体现该公司的财务健康程度。

看一家上市公司是否会出现应收账款雷主要看两个方面，一个看应收账款绝对金额大小，另一个看应收账款账龄长短。如果上市公司的应收账款占营收比例超高，或者应收账款账龄长达2年以上，那就意味着会出现坏账的概率较大。

结语

资产减值，可能是一项魔术，也可能是通往炼狱的索道。

有些上市公司会主动爆雷，目的是下一年能“轻装上阵”，做高业绩预期。而有的上市公司是破罐子破摔，烂到家，实控人、大股东早已套现走人，留下套牢在高位的股民。

面对高商誉、高存货、应收账款高企的上市公司，也许股民会说，“半夜过独木桥，步步惊心”！

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