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股票投资：竞争力越强的行业越值得投资？

2019-12-14来源：陈嘉禾原创作者：e公司官微栏目：股票

在股票投资中，行业分析无疑是最重要的工作之一。今天，我就从行业的竞争性强弱方面，把行业分成三个类比：弱竞争性行业、中等竞争性行业，以及强竞争性行业。

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弱竞争行业回报有限

先说弱竞争性行业，这种行业最好理解，企业和企业之间几乎没有什么竞争。在这种行业里，一家企业很难通过任何方式，对另一家企业发起致命的打击。大家各自守住一摊子业务，或者一个小的分割市场，把一个业务做到天荒地老。

一般来说，弱竞争性行业不太多见。在市场经济中，绝大多数的行业都充斥了各种竞争，这些竞争，让市场经济充满活力、让生活丰富多彩。但对于投资者来说，竞争却不是一件好事，会带来利润率的流失，让企业无法定过高的价格，同时让投资标的变得更加难以捉摸。所以，弱竞争行业反而容易让投资者赚钱，这类行业的投资标的相对容易判断，只要买得便宜，投资者就能做到十拿九稳。

一些有着天然垄断或者行政垄断的行业，经常会成为弱竞争行业。例如水电、机场、高铁、高速公路等行业，因为地理限制，没有什么竞争。又例如铁路和飞机的信息系统建设、核电建设和运营等行业，由于天然的垄断效应，也很难面临巨大的竞争。弱竞争行业虽然容易让低估值买入的投资者赚钱，却也很难在长周期里提供特别高的回报。主要原因在于：首先，弱竞争行业中的公司虽然很难被别人进攻，但想进攻别人也非常困难，这就导致这种行业的企业，想获得特别高速的增长相对比较困难。其次，弱竞争行业的壁垒和垄断效应往往被政府注意。这种壁垒和垄断效应，导致这些企业有非常高的定价能力，也正因为这种超强定价能力的存在，导致政府介入，限定这些行业的定价能力。这种政府限制的存在，使得弱竞争行业的企业在长周期里只能赚到一个合理的利润水平。

对于投资者来说，弱竞争行业的格局，是由“一般的盈利能力”和“几乎没有风险的商业前景”所组成的。因此，对于弱竞争行业，最好的投资模式是在低价时买入、在更低的价格买更多，而在高价时考虑卖出。由于弱竞争行业几乎不存在公司被竞争拖垮的情况，因此这种高买低卖可以给投资者带来非常轻松的回报。

当然，弱竞争行业中有些公司的弱竞争格局，则是由一些经济要素、而不是天然要素构成的，比如淘宝和腾讯公司的网络效应。在这种情况下，这些企业往往不会受到政府太强的限制，也就容易成为长期里特别优秀的投资标的。

强竞争行业风向太快

相对于弱竞争行业，强竞争行业则是另一个极端。在这种行业里，企业对客户没有什么太强的议价能力，规模效应、网络效应、客户粘性这些常常可以给企业带来竞争优势的商业因素并不太强、甚至根本不存在。在这种行业里，企业之间只能比拼更高的服务效率、更低的生产成本，以期从对手那里抢来客户。

强竞争行业的一个特性就是，其中的龙头企业、领先企业不停切换，正所谓“风水轮流转，明年到我家”。举例来说，流行服饰行业、餐饮行业、科技行业中的一些子行业等等，都属于竞争极其强大的行业。这些行业里的企业往往在十年的周期里，就会走上一个来回：十年前的龙头企业，过了十年再看都已经风光不再。而最新的龙头企业，在十年前还不是市场上最耀眼的那家公司。

在强竞争行业中，龙头企业的位置来回切换，由于行业竞争性太强，这种切换的速度往往很快。在一家企业找到一种有效的竞争方法以后，比如一家流行服饰新品切合了市场需求，或者一家餐饮企业抓住了一类客户喜欢口味，它们就能迅速占领大片的市场。这种占领市场的过程中，这些企业往往也会获得极高的估值。但是，一旦这种优势因为某种原因丧失，这些企业会迅速从神坛上跌落，跌落的速度之快，让投资者大跌眼镜，估值也会一落千丈。由于之前的估值太高，这种估值下跌的程度往往会达到70%以上的级别。

因此，对于强竞争行业来说，投资者需要同时注意其扩张性和脆弱性。具体来说，当一家企业抓住市场的一个点、从而获得巨幅增长时，投资者需要注意其中可能蕴含的风险，避免在高价买入一个未来可能面临巨大竞争、护城河也不强的公司。同时，当一家明星公司，由于受到巨大的竞争，价格暴跌以后，投资者不可以用之前的标准来衡量降低的估值。这时候，投资者需要意识到，强竞争行业中的明星公司一旦大势已去，之前耀眼的估值往往会一去不复返。

中等竞争行业可长期持有

在弱竞争和强竞争行业之间的，则是中等竞争性行业。这种行业的数量最多，其中的企业往往拥有一定的壁垒和竞争优势，但这种壁垒和优势并不算太强，并不足以全面抵挡对手的进攻。证券公司、商业银行、医药企业、家电企业、航空公司、汽车制造商等等许多行业，都属于这种类型。这种行业中，好的公司守住自己的阵地同时，也会蚕食对手的阵地，从而给投资者带来最优的投资回报。

在中等竞争性行业中，投资者需要做的事情就是找到最有可能胜出的那家企业，然后长期持有其股票，分享这家公司攻城略地带来的长期回报。一些长期被证明非常优秀的公司，比如招商银行、平安保险、美的集团、格力电器、贵州茅台等等都属于这类行业。对于这些企业来说，投资者买入时的估值并没有那么重要，企业是否是最好的那家公司则是最重要的考虑因素。

当然，在分析行业时，竞争性的强弱只是其中的一个考虑要素，需要考虑的因素还非常之多，尤其是这种行业的竞争性强弱是如何构成、又如何变化等等。不过，从行业的竞争性强弱入手，不失为一个简单易行的行业判断方法，这种方法可以让投资者在不同的行业中，找到类似的属性。当这种行业的变化属性和投资者的投资交易被有机结合起来以后，投资者就更容易在资本市场获得确定性的收益。（作者系九圜青泉科技首席投资官）

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