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格力集团世纪交易落定造就国企改革的新标杆

2019-12-19来源：于德江原创作者：证券时报栏目：股票

就在上周五（12月13日），格力集团转让格力电器（000651）15%股份的交易事项已经获得珠海市人民政府和珠海市国资委的批复，股份转让协议正式生效。后续，受让方珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（下称“珠海明骏”）支付尾款后就可申请交割标的股份，这场“世纪交易”即将完成。

这也意味着，在即将到来的2020年，珠海市的国企结构会发生巨大变化。在此之前，无论何种维度，格力电器都是珠海市属国企的绝对主力，是珠海国资委旗下最为优质的资产。在此之后，珠海国资委在管理资产规模、业绩表现、税收贡献等重要指标无法再依赖格力电器，珠海国资将进入“后格力时代”，其他珠海国企能否扛起重任？

格力集团为格力电器引入高瓴，被外界誉为国企改革的新标杆。但其实，格力电器本身即是非常市场化的股权结构，此番混改更是具有独特性，其他国企难以模仿，更遑论复制。长江商学院大企业研究中心研究员李锦在接受证券时报·e公司记者采访时表示，在格力电器的混改上，珠海走向了另一端，与国内其他案例在理论、政策上的依据都不一样。李锦对此持开放态度，认为“不妨一试”，过段时间才能看出效果怎么样。

经此一役，格力集团获得了超过400亿元的股份转让款，这笔钱怎么用，值得特别关注。

今年以来，格力集团高举投资旗帜，通过旗下平台格力金投入主欧比特（300053），成为长园集团（600525）第一大股东。珠海国资委下属其他企业也在积极布局A股，珠海城发控股入主了宝鹰股份（002047），华发集团曾尝试受让宝莱特（300246）、易事特（300376）股份，不过以失败告终。此外，华发集团还疑似接触了处于漩涡之中的北大方正。

珠海国资委资产分析

“脱手”核心资产

用“子强母弱”来形容之前的格力电器和格力集团再合适不过。在股份转让之前，格力集团是格力电器的控股股东，持股18.22%。2018年度，格力集团营收超过2000亿元，净利润超过260亿元，同比增长33.37%、15.86%。同期，格力电器营收2000.24亿元，净利润262.03亿元，同比分别增长33.33%、16.97%。

因此，格力集团绝大部分的营收和净利润来自于格力电器，而格力集团2018年度营收、净利润已经分别占到珠海市国企总量的71.78%、61.64%。

根据《羊城晚报》的报道，珠海市国资委监管企业截至6月底的资产总额为7701.95亿元，今年上半年的营收1492.54亿元、净利润165.29亿元、上交税费151.65亿元、企业人数15.33万人。而同期的格力电器总资产2831.52亿元，营收983.41亿元，净利润137.5亿元，支付的各项税费90.44亿元，拥有9万多名员工。

因此，各种数据均显示，格力电器在珠海国企中所占分量极重。格力集团官网还显示，经过30余年的发展，其已经形成了“一个核心，四大支柱”的战略性产业布局。格力电器就是这个核心，而格力集团选择在2019年“脱手”这个核心。

格力电器第10届董事会、监事会本应在2018年5月31日任期届满，但一直延期到2019年1月才完成换届。1月16日，经股东大会审议，董明珠成功连任，再加上黄辉、望靖东、张伟等人当选董事，格力电器管理层获得了更大的话语权。到了今年4月，格力电器披露了格力集团正筹划转让所持部分股份的公告。最终，通过公开征集，高瓴旗下的珠海明骏以416.62亿元的价格受让了格力集团所持格力电器15%股份。自此，格力电器变更为无控股股东、无实际控制人的状态。

珠海毓秀投资管理有限公司（下称“珠海毓秀”）的董事会负责对珠海明骏的的重大事项作出决策。以董明珠为首的格力电器管理层出资设立的珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“格臻投资”，格力电器管理层实体）受让了珠海毓秀41%股权，且派驻格力电器法务部副部长李明晶为珠海毓秀3名董事之一。格臻投资还参与珠海明骏及其执行事务合伙人珠海贤盈的出资，拥有较大的话语权，与受让主体进行了深度捆绑。

珠海明骏背后的股东方珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance和格臻投资一致同意，应在交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。毫无疑问，在高瓴受让格力电器15%股份的交易中，以董明珠为首的上市公司管理层是最大的赢家，该交易不是MBO（管理层收购），胜似MBO。

格力集团为何要“脱手”格力电器控股权？在《简式权益变动报告书》，其称是为积极践行国有企业混合所有制改革，优化国有控股上市公司股权结构，通过引入战略投资者，不断优化格力电器治理结构，进一步激发企业活力，推动其成为科技型、创新型、多元化、全球化布局的国际企业。格力集团还表示，此举是推动珠海市国有企业改革向“管资本”转变的关键举措，有利于珠海市引进和培育优质新兴企业，强化珠海市经济结构调整，促进产业转型升级，助力打造大湾区重要门户枢纽城市。

珠海国企格局生变

珠海国资委、格力电器曾多次回应此次交易，均从对格力电器的意义出发，未提及对自身有多大的影响。李锦对此评价，“珠海方面的姿态比较高”。但正如前文所列举的多项数字，格力电器对珠海市国资委意义非凡，失去对前者的控制，珠海国企的资产规模、盈利能力均将大幅缩水。李锦认为，珠海国企在下一年的业绩数字可能会比较难看，应该在考核方面多包容，充分考虑改革的“阵痛”与动荡因素。

在2018年4月，时任珠海市国资委主任周凯就指出，珠海市国有经济布局结构不尽合理，对格力集团和华发集团两家龙头企业，特别是格力电器的依存度还很大，亟待培育新的经济增长点。周凯认为，虽然珠海国资在高质量发展上已走在全省乃至全国前列，但主要归功于格力电器，市属企业发展不平衡的情况突出，除格力和华发外其他企业规模小、实力不足，表明制约国有经济高质量发展的体制机制仍有不少改革完善空间。

如今，格力电器“出表”，珠海国企格局发生重大变化。

在官网上，格力集团对自己的介绍是，珠海规模最大、实力最强的国有龙头企业。失去格力电器控股权之后，格力集团在资产规模、营收规模上可能将落后于华发集团了。华发集团在官网上对自己的介绍是，珠海两家龙头国企之一，珠海最大的综合型企业集团和全国知名的领先企业。

以今年前三季度的数据对比，华发集团总资产3363亿元，略高于格力集团的3166亿元。但是，华发集团各项业绩指标全面落后于格力集团，且有不小的差距。如主营业务收入，华发集团仅有505亿元，格力集团已经达到1568亿元，二者的主营业务利润分别为46亿元、265亿元，净利润分别为32亿元、223亿元，归属于母公司的净利润分别为9亿元、42亿元。

这一格局将被打破。数据显示，格力集团前三季度主营收入的98.8%来自于家电业务，也就是格力电器所贡献。在格力集团失去对格力电器的控制之后，各项业绩指标会受到较大的影响，华发集团有望成为珠海第一大国企。华发集团的“基本盘”是房地产开发，旗下华发股份前三季度实现销售金额610亿元，在全国房企排40名左右。当前，华发集团实际控制华发股份、华金资本两家A股上市公司，已经华金国际资本、庄臣控股两家港股上市公司。

华发集团官网介绍，公司是以城市运营、房产开发、金融产业、产业投资为四大核心业务，以商贸服务、现代服务为两大配套业务的综合性企业集团；公司目前是珠海市重要的国有资产和城市基础设施运营主体，同时肩负着横琴新区启动项目——珠海十字门中央商务区总体规划、土地一级开发和基础设施建设、重点项目建设及招商引资等重要工作。

珠海国资委直接控股的重要企业还包括珠海投控、珠海港集团、九洲控股集团、珠海城投、珠光集团等，老牌国企多，整体实力不强。格力集团之后，珠海国资改革下一站是谁？仍未明确。李锦认为，现在国企改革的方向是“一企一策”，珠海其他国企的改革不会像格力那样出售优质资产。

布局更多上市公司

珠海作为首批经济特区之一，上市公司数量明显低于深圳、厦门，也略低于汕头。在让出格力电器控制权之后，珠海国资委旗下上市公司整体实力也会削减，亟需布局更多。诚如格力集团在权益变动报告书中所言，（出售格力电器15%股份）有利于珠海市引进和培育优质新兴企业，强化珠海市经济结构调整，促进产业转型升级。

格力集团以全资子公司珠海格力金融投资管理有限公司（简称“格力金投”）为平台，在今年11月22日与金元顺安、新余投资、金鹰基金等签署股份转让协议，受让欧比特5307.15万股，占总股本的7.62%。同日，欧比特控股股东颜军承诺放弃所持2.55%股份的表决权。上述事项完成后，格力金投将持有欧比特1.06亿股股份，占总股本的15.08%，成为上市公司控股股东。

格力金投在今年7月份即开始买入欧比特，通过集合竞价、大宗交易等增持方式在7月30日完成首次举牌。当时，格力金投即表示，看好欧比特未来发展前景，存在继续增持计划。在成功拿下控制权之后，格力金投、格力集团表示，后续将利用自身运营管理经验以及产业资源优势，助力上市公司发展。

格力集团也已经成为长园集团（600525）的第一大股东。今年8月13日~10月30日，格力金投增持长园集团6618.33万股，占总股本的5%。至此，格力集团通过其所控制的格力金投、金诺信合计持有长园集团10%的股份，位列第一大股东。格力集团称，看好长园集团未来的发展前景，有意战略入股长园集团，有意以5.5元/股至7.5元/股的价格继续增持3%至5%，但不以谋求长园集团控制权为目的。

欧比特本就是珠海的上市公司，主营业务包括宇航电子、卫星大数据、人工智能三大板块。长园集团重点布局发展公司优势的智能电网和智能制造领域。格力集团投资这两家公司，均与珠海国资委培育优质新兴企业的方向一致。

华发集团也在积极布局A股，但受让两家上市公司的股份均告失败，行动受阻。去年11月6日，华发集团拟受让易事特控股股东扬州东方集团及其一致行动人所持的29.9%的股份，完成后再采取部分要约方式取得易事特5%，成为控股股东。这一交易久拖未决，直到今年9月1日宣布终止，原因是交易各方对有关后续事项未能达成一致意见。同样是在去年11月，华发集团拟受让宝莱特控股股东燕金元所持5%~8%的股份，成为战略股东。当到了今年12月3日，燕金元以具体条款无法达成一致为由，终止与华发集团就协议转让股份开展商谈。

珠海国资布局A股的最新案例是宝鹰股份。12月6日，宝鹰股份控股股东、实际控制人古少明及其一致行动人与珠海航空城发展集团有限公司（下称“珠海航空城”）签署《股权转让框架协议》，前者拟将合计持有的22%股份，以17.03亿元的价格转让给珠海航空城。同时，古少明承诺，自《股份转让协议》生效之日起，拟将其所持剩余4.57%股份所对应的表决权无条件且不可撤销地委托予珠海航空城行使。交易全部完成后，珠海航空城将成为宝鹰股份控股股东，珠海市国资委为实际控制人。

日前闭幕的中央经济工作会议指出，要加快国资国企改革，推动国有资本布局优化调整；要制定实施国企改革三年行动方案，提升国资国企改革综合成效。从珠海国资委的种种动作可以看出，其在调整布局、优化结构，以面临“后格力时代”的挑战。李锦对证券时报·e公司记者表示，转让格力电器控股权，是珠海国资的“决定性一招”，珠海调整国企布局和结构应该由此显现，期待后续拿出更多的实质性措施。

格力集团国企改革